特雷诺比率_Treynor Ratio

什么是特雷诺比率？

特雷诺比率，又称为收益-波动率比，是一种用于评估投资组合在承担每单位风险时所产生的超额收益表现指标。

在这里，超额收益是指投资所获得的回报超过了在无风险投资中可能获得的回报。虽然真实的无风险投资并不存在，国库券通常被用作特雷诺比率中无风险回报的代表。

特雷诺比率中的风险是指通过投资组合的贝塔值来衡量的系统性风险。贝塔值衡量的是投资组合回报在整体市场回报变化时的反应倾向。

主要信息

• 特雷诺比率是一种风险/收益度量，允许投资者调整投资组合的收益以反映系统性风险。
• 较高的特雷诺比率结果意味着该投资组合是更合适的投资选择。
• 特雷诺比率与夏普比率相似，但后者是通过投资组合的标准差来调整投资组合的收益。

特雷诺比率由美国经济学家杰克·特雷诺（Jack Treynor）提出，他是资本资产定价模型（CAPM）的发明者之一。

理解特雷诺比率

$\begin{aligned} &\text{特雷诺比率}=\frac{r_p - r_f}{\beta_p}\\ &\textbf{其中:}\\ &r_p = \text{投资组合回报}\\ &r_f = \text{无风险利率}\\ &\beta_p = \text{投资组合的贝塔值}\\ \end{aligned}$

本质上，特雷诺比率是基于系统性风险的风险调整回报量度。它指示了某项投资，如股票投资组合、共同基金或交易所交易基金，为承担的风险而获得的回报。

然而，如果一个投资组合的贝塔值为负，则该比率结果没有实际意义。较高的比率结果更为可取，这意味着该投资组合可能是更合适的投资选择。然而，由于特雷诺比率是基于历史数据，因此需要注意，它并不一定指示未来的表现，而且不能仅凭一个比率做出投资决策。

最终，特雷诺比率试图衡量投资在为投资者承担投资风险时所提供的补偿程度。特雷诺比率依赖于投资组合的贝塔值——即投资组合回报对市场变动的敏感度——以评判风险。

该比率的前提是，投资者必须因为投资组合固有的风险而获得补偿，因为多样化无法消除这类风险。

特雷诺比率与夏普比率有相似之处，二者均衡量投资组合的风险和收益。

这两个指标之间的区别在于，特雷诺比率使用投资组合贝塔值或系统性风险来衡量波动性，而夏普比率则是通过投资组合的标准差来调整投资组合的收益。

特雷诺比率的一个主要缺点是其向后看的性质。未来的投资表现和行为可能与过去不同。特雷诺比率的准确性高度依赖于使用适当的基准来衡量贝塔。

例如，如果特雷诺比率用于衡量一家国内大型共同基金的风险调整收益，则以罗素2000小型股票指数为基准是不合适的。

相比于这一基准，该基金的贝塔值可能会被低估，因为大型股票通常普遍较小型股票波动性更小。相反，贝塔值应以更能代表大型公司范围的指数进行衡量，例如罗素1000指数。

此外，没有可用来对特雷诺比率进行排名的维度。在比较相似投资时，较高的特雷诺比率表现更佳，假设其他条件相同，但并没有定义其比其他投资表现好多少。